$Rocket Lab(RKLB)$ CEO和CFO接受了散户投资者社区的访谈，内容主要围绕Iridium的收购进行。在这次访谈中，Peter就Neutron的进度问题表达了积极的观点，坚持年内能轻松实现首飞，祝他们好运。

  主持人： 好的，欢迎各位。今天我们很荣幸能对火箭实验室（Rocket Lab）的彼得·贝克爵士（Sir Peter Beck）和亚当·斯派斯（Adam Spice）进行一场特别采访。彼得爵士，我注意到你几天前穿了一件特别的夹克，而且你似乎遇到了和我一样的麻烦——那台洗衣机肯定有问题，衣服缩水缩得厉害。不过通常只有在你们完成了某些重大举措时，你才会穿上这件夹克，而这正是我们今天齐聚一堂要讨论的话题。那么，你们这次又搞了什么大动作？

  彼得·贝克： 哈哈，是的，很谢谢。说实话，我总共也就五件夹克，甚至更少。所以只有在有重大事件发生时，我才会把这件蓝色夹克翻出来。但正如你所说，我百分之百确定它是洗缩水了。绝对是这样，因为从物理学上讲，它不可能莫名其妙地在所有维度上都缩水那么多。不过言归正传，我们显然已经宣布了收购 Iridium（铱星公司）的意向。我想大家探索我们的雄心壮志已经很久了，我们的态度一直非常明确。不过，其实我也很想听听你们的想法：你们是有预料到我们会收购 Iridium，还是原本期待着别的公司？毕竟，我们不会无缘无故地去募集资金。大家之前都是怎么猜测的？

  主持人 A： 哦，就我个人而言，绝对没想到是 Iridium。我得承认，有时我总感觉自己对幕后的风吹草动了如指掌，但这次我彻底看走眼了。不过，这种意料之外的惊喜确实很有意思。

  主持人 B： 我觉得如果现在回过头来看，这在事后看来是个顺理成章的选择，但是……

  主持人 A： 是的，我当时也没想到。我想我们很多人之前都在假设是 Equitus（或者是 Equatus，不管那个词怎么发音）。你在视频开头介绍“展示空间应用 equitous”时，虽然那只是一个数学公式（equation），不知道你该不会是故意的，但这简直太绝了，我太喜欢了！而且我觉得现在的实际结果甚至比大家的假设还要好。

  主持人 B： 是的，我不知道你们知不知道，我们“Rocket Lab Weekly”节目的 Scottto（很遗憾他今天因故未能出席）其实之前准确预测了你们会收购 Mynaric。至于 Iridium，好像只在某一期节目里被提起过一次，当时所有人的反应都是：“噢，不不不，此公司体量太大了，它又不是陷入困境的廉价资产，完全不符合火箭实验室一贯的收购模式。”但不知怎的，现在回想起来，这真是一次天作之合的收购。

  亚当·斯派斯： 我想说的是，从契合度的角度来看，我个人特别高兴能找到这样一种方式切入卫星应用市场，而且这样的形式对投入资产的人来说极其友好。我的意思是，在交易完成后，公司的规模基本上可以瞬间翻倍，并且立刻实现显著的现金流正增长，而为此付出的代价仅仅是微不足道的个位数股权稀释。在我看来，这简直是神来之笔。既能在战略上高度契合我们进军应用领域的诉求，又不会在财务上给公司带来沉重打击。这两者往往很难兼得，但在这次交易中它们完美地融合在了一起。所以，对于这部分结果我们感觉到很满意。

  彼得·贝克： 没错，从这个意义上说，这非常符合火箭实验室一贯的行事风格。而且，我们和 Iridium 那边的团队已经相识很多很多年了。有一件不太为人所知的事：当年在我敲定 B 轮融资的时候，已故的 Iridium 前首席运营官（COO）斯科特·史密斯（Scott Smith）其实在我们董事会里任职了大概五年之久。所以，我们跟那边的团队可以说是老交情了。

  主持人 A： 这其实正好触及了我的第一个问题。就我个人而言，我知道可能有很多内幕你无法公开分享，但我真的很想了解这背后的故事。你们对 Iridium 感兴趣有多久了？这是近期市场风云变幻之下“天时地利”的结果，还是这个想法已经在你的脑海中酝酿许久了？

  彼得·贝克： 实际上，我们实际上一直在释放一些蛛丝马迹。显然，进军卫星应用领域是我们的目标，而切入该领域最快捷的途径之一是通过收购。如果你环顾整个行业，看看谁是可触及的优质标的、谁拥有极具价值的频谱资源，你会发现其实可选择的并没有几个。对我们而言，后台总是有许多项目在同时推进，有些规模比较小，有些则举足轻重。所以，这完全是在正确的时间，遇到了我们想做的那种正确的交易，所有的因素最终汇聚在一起，促成了这件事。

  亚当·斯派斯：我再补充一点。就像生活中的许多事情一样，时机决定一切。如果在一年之前，受限于我们当时的相对估值，这一笔交易恐怕很难做成；而如果在一年之后，考虑到围绕频谱资源的竞争动态，以及市场上其他各种现有交易所处的进程，这一笔交易大概也无法落地了。所以，这真的是一次“仰观宇宙，星辰齐曜”的绝佳契机，我们顺势而为。俗话说得好——我忘了是谁先说的了——“所谓的幸运，就是当准备遇到了机会”。我认为这就是一个典型的例子：我们做好了准备，并且成功抓住了机会。这非常类似于我们在长滩收购维珍轨道（Virgin Orbit）设施的那笔交易，当时我们仅用了极其低廉的代价就拿下了那个令人惊叹的资产，原因就在于当机会出现时，其他任何人都还没做好介入的准备。所以，正如人生一样，时机和在机会来临时准备好至关重要，我们对我们所处的状态感到很欣慰。

  主持人 A： 好的，再次祝贺二位。接下来的问题是：你们收购的 Iridium 是一家成熟的公司，他们拥有惊人的现金流，但增长相对温和。在收购之后，你们是否看到了大幅加速 Iridium 营收增长的切实机会？因为我们显然明白，随着他们可以获得更好、更便宜的发射服务，以及更好、更便宜的卫星组件等资源，他们的利润率将会促进扩大。但是，如果要加速他们的营收增长，你们认为这种增长的核心驱动力会来自哪里？

  彼得·贝克： 哈哈，这就像任何典型的火箭实验室式交易一样，对吧？我们不会在收购后就袖手旁观，任由它自顾自地发展。我们会对它进行深度的“火箭实验室化”（Rocket Labize），注入我们的魔力。而这种魔力的一部分就在于规模化。Iridium 的团队建立了一项令人惊叹的业务。如果你回顾 Iridium 的历史，他们其实是太空中最原始的创业者和“太空硬骨头”。他们是一支极具创新力的团队。如果看看他们目前正在推进的项目——比如对 Aireon 的收购，航空业务就是一个很重要且关键的任务要素。我自己的小直升机仪表盘上方，正中央就有一个印着 Iridium 标志的小盒子。每次我跳上飞机，我都会按下那个小按钮。因为我知道，如果哪天运气不好掉进灌木丛或小溪里，总会有人知道去哪里能找到我。所以，即便在今天，我本身也是他们航空产品的忠实用户。我认为那里面蕴藏着巨大的机遇。

  此外，围绕 GPS 受阻区域的 PNT（定位、导航和授时）技术也是独一无二的。我认为，近期一些不幸的冲突已经表明，GPS 的重要性无论怎样强调都不为过。因此，拥有针对 GPS 的抗干扰、不可干扰的解决方案是极其宝贵的。在这些领域，Iridium 的团队已经取得了巨大的飞跃，并且可能处于行业领头羊。而这甚至是在火箭实验室正式接管业务之前的状态。

  另外，作为一个拥有自主发射能力的卫星服务供应商，最独特的一点就应该不断尝试新事物。对我们来说，发射一颗搭载了全新技术或设备的卫星，其边际成本是非常低的。相反，如果你是一个传统的卫星供应商，想要单凭创新去尝试非常前沿的新技术，面临的行业壁垒会非常高。因此，我们的意图绝不是把这个资产买下来然后束之高阁。我们对它感到兴奋，之所以收购它，是因为我们坚信其中蕴含着巨大的增长空间。

  主持人 A： 太棒了。感谢你的回答。亚当，你刚才提到了维珍轨道的交易，以及购买陷入困境的资产是带给你们巨大成功的策略之一。不过，有一些投资者联系我说，Iridium 目前的交易价格相比于其历史估值似乎存在一定的溢价，这与其他的资产收购估值有些不同。我想知道你是不是能够回应一下关于价格的问题，以及你们是如何最终确定这一笔交易的区间范围的？这背后的考量是什么？

  亚当·斯派斯： 好的。没错，你的观察是对的。相比于过去 12 个月左右的水平，他们的交易价格确实存在一定的相对溢价。但我认为，这恰恰反映了市场对频谱价值及其稀缺性的重新认识。当我们正真看到 SpaceX 对 EchoStar 频谱的动作，以及亚马逊对 Globalstar 的投入时，这感觉很像是一场“抢椅子”的游戏，频谱的价值只升不降。

  此外，这个机会之所以引人入胜且充满价值，还在于除了频谱本身的独立价值外，对我们这个发展阶段的公司来说，如果仅仅是耗费数十亿美元去购买频谱，然后在开发商业计划、渠道和技术的同时把资源闲置在那里，直到我们的 Neutron（中子号）火箭达到规模化产出、有能力发射大量基础设施——那将是沉重的负担。而通过这次收购，我们真正的完成了在极其保障股东利益和现金流的前提下，直接“起步即冲刺”。我认为这正是该资产区别于其他资产的关键所在。

  如果你想全面权衡这一笔交易，在我看来，我们获得了巨大的价值。我们现在从这项业务的财务贡献中获得了“顺风”的助力，而不是在未来三、四、五年把这种战略能力付诸实现的过程中去逆风硬拼。因此，看待这样的一个问题有很多角度。我们从能想到的每一个角度进行了审视，最终压倒性地确信，这绝对是解决这一个难题的最佳方案。而且我认为，一旦这一笔交易正式完成，股东们将会看到一个财务面貌截然不同的公司。

  关于刚才提到的增长问题，这是一个非常好的问题。因为火箭实验室一贯以带来超常规增长而闻名，对吧？我们的估值倍数以及人们看待我们的方式，都是基于我们是一家“超快速地增长型公司”这一定位，而我们最不想做的事情就是实质性地稀释这一特性。所以，请毋庸置疑，我们的核心焦点将是把这项业务转变为一个增长引擎。我们大家都认为他们已在紧锣密鼓地筹备一些可以在一定程度上完成这一目标的项目，而我们也会加入我们的“独家秘方”。我毫不怀疑，这将成为公司业绩的又一个增长乘数。

  主持人 A： 顺着这一个话题，这问题同样是提给亚当的。承担 36 亿美元的过桥贷款，与火箭实验室以往为了保持资产负债表干净而一般会用的“轻资产、净现金”的策略大相径庭。现在你们手里拥有了持续循环的收入流，且账面上有了正的 EBITDA。那么在交易完成后，这是否意味着公司未来在追求增长机会时，会从以往偏向股权稀释的方式，转向更倾向于利用债务融资？如果是这样，一旦这笔贷款转换为长期固定融资，投资者应该期待的最佳杠杆目标是多少？

  亚当·斯派斯： 这是一个非常深刻的问题。皮特和我确实花了大量时间在这样的一个问题上绞尽脑汁。如果从教科书的纯理论视角来看，为了优化资本成本，在资本结构中保留特殊的比例的负债是合理的。但实际上，在不给我们的业务层层加码债务的前提下，我们俩晚上都能睡得踏实得多。运营一家火箭公司和航天公司本身就已经充满波折和风险了，你没必要再主动把财务风险混进来，对吧？

  所以，无论是短期、中期还是长期，我们的终极目标都是拥有一家能够创造大量现金且无债一身轻的公司。要达到这个目标是有很多途径的。如果未来某一天我们觉得股票估值处于合理的水平，并且将部分债务转化为股权是一个划算的交易，那么我们绝对会考虑这样做。但你要知道，皮特和我是火箭实验室最大的两个个人股东，因此我们对股权稀释同样非常敏感。我们确实收到过一些反馈，我相信你们在网上也看到过一些搞笑的表情包，调侃我好像整天就知道“稀释、稀释、稀释”。但实际上，对我们募集到的资金，我们都找到了将它们投入到高效生产用途中的方法。皮特和我最不想看到的就是自己的股份被稀释。所以，在这点上我们和股东的利益是高度一致的。

  不过，正如你所说，在未来的某个时间点，当我们对现金流的稳定性和业务的增长轨迹有了足够的信心时，在资本结构中保持适当比例的负债将是切合时宜的。因此，随着交易闭合的临近，我们会促进评估我们的发展轨迹，看看各方要素将如何协同对齐。

  好的，下一个问题。一些投入资金的人在看到这次收购时，立刻会产生疑问：火箭实验室是否正在成为 Starlink（星链）的直接竞争对手？既然火箭实验室现在拥有了自己的 L 波段频谱和卫星星座，这是否意味着你们与其他星座运营商构成了竞争关系？还是说，你们依然致力于为所有构建星座的客户扮演“中立供应商”的角色？你们会如何描述火箭实验室相对于 Starlink 以及亚马逊 LEO（低轨卫星）项目的竞争生态？

  彼得·贝克： 哈哈，又是一个绝佳的问题。首先，我们的初衷始终是为行业内的其他伙伴做好供应商。因此，这次收购在任何层面上都不会改变这一点。我们坚信这其中蕴含着巨大的价值。关于 Neutron 火箭，你们肯定听我在之前的视频或另外的地方说过：50% 留给我们自己，50% 提供给外部客户。这就是我们喜欢并维持的模式。之所以这样设计，是因为整个行业拥有的发射机会越多，这就越是一个能够自我反哺的机器——发射的飞船越多，建造的飞船就越多，而建造的飞船越多，我们卖出的组件也就越多。所以，这绝对是一件好事。我们当然不会像乌龟一样把自己缩进壳里，只顾着做自己的项目。作为我们战略中清晰的一环，我们将一如既往地担任全行业的供应商，去助力和放大其他每一个人的增长规模。

  至于 Starlink 的竞争问题，我们在选择切入哪些领域、回避哪些领域时是非常深思熟虑的。我认为，Iridium 所拥有的 L 波段频谱是一种很独特且珍贵的资源，因为它是全球性的。据我所知，这是唯一拥有全球落地权的 L 波段频谱。无论你身处大洋的哪一个角落、天空的哪一片空域，还是陆地的哪一块土地，你都能获得连接，这至关重要。同时，L 波段也属于高穿透性的无线电信号。这在某种程度上预示着在恶劣天气和严酷环境下，它始终能保持在线。相反，S 波段以及其他一些提供宽带互联网服务的频段，在这些极端环境下的鲁棒性表现就没那么好。

  火箭实验室向来非常擅长在这些极具价值的细分利基市场中耕耘，并依此构建出庞大且成功的业务。我认为这也是 Iridium 做得极其出色的一点：从他们所处的高价值细致划分领域中攫取核心价值。当然，随着直接面向设备（Direct-to-Device）等技术的铺开，现在也打开了一些更大的消费级市场机会。但我不认为你会看到火箭实验室一夜之间变成一家互联网宽带服务商。从这个意义上说，我们正真看到了更多极具战略意义的切入点。

  主持人 A： 是的，这恰好引出了下一个问题。火箭实验室向来以出色的“垂直整合”能力闻名，而 Iridium 的商业模式主要依赖于批发合作伙伴，让这些伙伴去开发他们自己的终端应用。那么，你们如何向这些合作伙伴保证，火箭实验室的焦点依然会停留在核心的航天基础设施板块，而将最终客户的硬件和客户关系完全留给他们，并支持他们在你们的平台上继续做大做强？

  彼得·贝克： 这毫无疑问。我的意思是，这是一项绝对不可或缺的服务。人们的生命安危、航空调度、远洋航行每天都在依赖它。所以，这属于最基本的底线保障。在此基础上，我们未来能够为客户提供的其他增值服务，全部都是锦上添花的纯红利。因此，如果你目前是 Iridium 的客户，你大可放心，未来你将看到的只会是不断的提高和优化的服务体验。

  主持人 A： 太完美了。Glacis 先生，如果你准备好了，请提下一个问题。

  彼得·贝克： 哈哈，你们太有组织纪律性了。每人都有专属的问题和时间段，看起来你们是动真格的了。

  主持人 A：我们确实努力保持条理。我们在社交平台 X 以及其他各个渠道上对观众进行了意见征集，收到了非常棒的反馈和许多高质量的问题。我们明显感觉到，如今普通散户投资的人对火箭实验室的信息掌握和专业相关知识储备，比起几年前要深刻得多。所以，有这么多精彩的问题，我们大家都希望能够不负众望，把它们梳理整合在一起，保持言简意赅，因为你们待会儿还有一场发射任务要赶。

  彼得·贝克：哈哈，只要你们保证待会儿提问时别逼我穿上正装或夹克就行。咱们还是舒舒服服地穿 T 恤聊吧。

  主持人 A： 好的。Iridium 带来了非常多的核心资产。如果从大方向来看，你们怎么样看待这些资产融入火箭实验室的整体战略？尤其是关于固定资产（或者是其现有的星座网络）的使用？

  彼得·贝克：好的。这个星座的优势之一在于它非常“年轻”。这在某种程度上预示着在其面临新一轮的大规模更新换代之前，依然有非常充裕的在轨运行时间。此外，他们在架构设计上全部采用了软件定义的方式。因此，他们目前可以通过软件实现非常多的功能。当然，未来星座总有需要升级换代的一天。到了那个时间点，你就能见证一个“自给自足的闭环生态”所释放的全部威力了——也就是我们自身兼具建造卫星和发射卫星的整合能力。不过，目前关于这方面还处于极早期的阶段。我们手头确实有一个创意库，Iridium 团队也有很多绝妙的想法。至于我们将具体优先推进哪些机会、需要配置哪些特定的基础设施来最大化开发这些频谱资源，我认为现在讨论这些还稍微有些为时过早。

  主持人 B： 明白了。如果能一窥那个创意库该有多好，我只能想象里面的内容有多震撼了。接下来的问题也与此相关。我们有一位观众非常希望能深入探讨一下：既然火箭实验室将拥有 Iridium 的专属网络，你们是否考虑未来以此建立一个真正意义上的物理 AI、机器人或无人机垂直业务？也就是一个具备超视距（BVLOS）和指挥控制（C&C）能力的工业物联网（IoT）骨干网。火箭实验室向这些领域扩张的几率有多大？

  彼得·贝克： 说实话，这确实是一个很具体细分的行业应用，我还真没仔细想过。但我认为这个观点的核心是成立的——那就是凭借如今拥有的频谱、技术实力和资源，你能做的事情是无穷无尽的。不过，大家一直以来也能看到，我们对自身所涉足的领域是非常讲求战略契合度的，我们从不盲目把宝押在脱离现实的空中楼阁上。对那些我们大家都认为具备高价值或者已被市场验证过的方向，我们向来是极度严谨和笃定的。但正如这位观众所言，这确实在众多的垂直和水平领域中为我们打开了一个规模庞大的全新可触及市场（TAM），我们在投资者简报中也强调了这一点。这里面包含了海量的行业纵深。是的。

  亚当·斯派斯： 没错。在我们与 Iridium 管理团队的讨论中，他们其实也思考过很多想去推进的项目和尝试切入的应用。他们有很多极具前瞻性的想法，但在过去，很多时候由于高昂的发射成本以及建造航天器的代价，其商业逻辑根本没办法闭环。而现在，因他们能够无缝对接一家高度垂直整合的公司，这一动态被彻底扭转了，其中最直接的优点是能获得高度优先的发射排期。正如皮特刚才提到的，我们部署研发测试床的成本是极低的。如果你算一下发射一枚 Electron（电子号）火箭的变动成本，以及在 Photon（光子号）卫星平台上搭载一个托管载荷的代价，那简直是微乎其微。

  因此，我认为你将会看到大量的创新火花开始在组织内部激荡。事实上，在这一笔交易宣布之前，皮特就已经向团队下达了挑战令：“把你们那些打破常规的颠覆性想法带给我”，并且我们正在为此提供激励机制。因此，像你刚才提到的那些创意，完全有可能是在这样的一个过程中脱颖而出。我们绝对在鼓励这种跳出框架的思考方式。我们已从 Iridium 团队身上看到了不少这样的闪光点。因此，作为拥有这种核心能力的结果，我相信未来你会看见我们走向一些很有趣且难以预测的前沿领域。

  彼得·贝克： 哈哈，正如亚当所说，我们的运营方式很像是一个“CEO 风险投资基金”。公司里的任何人都可以来向我们路演他们的想法，只要足够优秀，我们就会像风投机构一样给他们拨付资金。

  主持人 A： 我这里同样有一个来自订阅用户的类似问题，虽然有点相似，但我答应过他一定会问。合并后的公司在精准农业和工业物流领域有哪些可触及的市场机遇？此外，面对 Starlink、OneWeb 以及其他地面物联网玩家，垂直整合究竟能赋予你们怎样的竞争壁垒？顺便提一句，信不信由你，我们的关注者里有非常多的农场主和牧场主，他们一直在紧密跟踪火箭实验室。所以，这是一个非常务实且有趣的问题。

  彼得·贝克： 哈哈，这确实是个好问题。我脑子里目前没有一个现成的量化市场数字，但毫无疑问，Iridium 已经深度嵌入到了许多此类应用当中。正如我们过去探讨过的那样，随着我们也可以持续为这些资产注入创新并进行滚动升级，所有这些现有的应用服务都有望获得长足的提升。很抱歉，我现在无法用非常精确或具体的财务数据来正式回应这样的一个问题，因为如果我随便说一个，大概率是不够严谨的。但我能说的是，这些服务和垂直领域获得大幅改良与飞跃的概率是极高且完全可期的。

  亚当·斯派斯： 我补充一点。皮特，不知道你还记不记得，大概在五年前我们第一次讨论太空中最有趣的卫星应用是什么的时候，我们实际上花了不少时间去研究过这些农业垂直领域。当时我们得出的一个核心结论是：这可以是一门非常迷人的生意，但它的市场渠道搭建起来极其艰难。这往往需要一种“一家农户接一家农户”、“一座山头接一座山头”的极其重资产且缓慢的拓客战略。而通过这次收购 Iridium，我们直接获取了一个极其成熟且庞大的既有渠道，否则我们得花很多年才能建起来——我们谈论的可是多达近 500 家增值转售商（VAR）的庞大网络。因此，一旦我们真正深入梳理并开启整合规划，绘制长期商业战略蓝图时，我相信我们也可以找到整合这些广泛渠道的巨大机遇，去实现你刚才提到的那些愿景。说来也巧，这恰好是我们在五年前就看好的市场，谁知道呢，也许这一笔交易正好让一切画下了一个完美的圆。

  主持人 A： 太棒了。谢谢。下一个问题是：据我目前的理解，Iridium 目前采用 L 波段用于星地设备连接，采用 Ka 波段用于星间链路（ISL）。希望我没有说错。既然火箭实验室现在拥有了 Mynaric，那么未来的卫星是不是能够在保留 L 波段用于保障坚固的终端连接的同时，将星间骨干网升级为激光链路（激光通信）？此外，这种相同的架构是不是能够延伸到月球或火星周围的通信网络？甚至有可能与火箭实验室未来的机器人火星车进行联动？

  彼得·贝克：答案是肯定的。可完全。正如你的提问中所指出的，传统的星间链路做法——而 Iridium 其实就是世界上首批构建这种全网状拓扑网络的先驱之一——是采用 Ka 波段终端。而光学通信终端（激光链路）当然可完全取而代之。而且我认为，未来在火箭实验室卫星平台上开发制造的任何新一代航天器，都极大可能会将光学终端作为标准配置。这纯粹是基于其巨大的成本优势，以及可以在一定程度上完成的极其惊人的数据吞吐量。所以，没错，如果我们是从零开始设计，这绝对会在我们的选项桌上。

  同时，光学链路不仅对卫星网格化组网非常绝妙，深空以及远距离的光学通信也正是 Mynaric 团队倾注了大量心血的研究领域。因此，将这种技术用于连接更深邃空间中的航天资产是完全可行的。

  主持人 A： 是的，我想我们绝对能开始看到你们近期收购的这所有产品线之间所产生的协同效应正在全面汇聚。这让我感觉到很兴奋。

  彼得·贝克： 没错。我的意思是，希望这在现在看来已经是一件显而易见的事了。如果你退一步去思考构建一个完整的卫星星座要说明，然后你走到火箭实验室的储物柜前打开柜门，你会发现你很难在里面找到任何缺失的拼图。

  主持人 A： 那里面还有任何缺失的组件吗？你们还在物色其他的收购标的吗？

  彼得·贝克：哈哈，当然还是有一些核心的通信载荷以及某些特定的组件是不在柜子里的，但总体而言，已经所剩无几了。

  主持人 B：我总觉得那会是你们的下一次收购，但每次都猜不准。我有一个问题。你刚才提到 Iridium 的星座目前非常年轻，应该能一直服役到 2030 年代中期左右，他们目前正处于一个所谓的“资本开支假期”（Capex Holiday，即无需投入大量资金更新设备）。但我没办法想象你们会甘心就这么一直干等到当时才去发射改进型的卫星或推行新想法。所以，关于未来的规划或设想，有什么是你可以透露的吗？

  主持人 B：哈哈，好吧，完全公平。那么在你们的创意库里，你认为有很多项目是可以在当前星座的基础上直接通过升级实现的，还是说有很大一部分必须依赖未来发射新的硬件才能落地？

  彼得·贝克： 两者皆有。Iridium 团队在架构设计上做出了非常卓越的成果，使其具备了全软件可编程的特性。正如公众所熟知的，他们目前正在推行直接面向设备的服务。而这样的一个过程是不有必要进行任何硬件更改的，完全通过软件升级来实现。从这个方面来看，那颗航天器真的是一个非常精美绝伦的机器。因此，在不得不动用硬件更换之前，仅仅通过对轨道上的航天器进行重新编程，就可以在一定程度上完成海量的创新。

  主持人 A： 太完美了。让我们把话题转向对投入资产的人而言的财务基本面上。我们大家常常在散户以及部分机构投资的人中间听到的一种担忧是：火箭实验室正在发射市场中打一场艰苦的逆袭战，因为这一个市场目前主要由 SpaceX 垄断，且火箭实验室在账面上依然处于未盈利状态。但这次交易瞬间为火箭实验室的底线 亿美元的运营 EBITDA，这可是一项极高利润率的业务。那么，对那些仍然死死盯着短期净利润的质疑者，你们会如何将这次收购定义为火箭实验室的重大转折点？从而去证明发射服务仅仅是一个入口，而火箭实验室未来的核心财务实力，实际上在于成为一家垂直整合的端到端全产业链航天公司？

  亚当·斯派斯： 我觉得这其实一直以来都是我们贯穿始终的核心主线。而且我想说的是，即便没有这次收购，在我们的财务模型中，我们原本也已经很快速地在接近那个盈利的拐点了。尤其是我们依然计划在今年年底前完成 Neutron 火箭的首次发射。一旦 Neutron 投入市场，它将极快地扭转我们的损益表（P&L）。因我们目前投入的研发资金（R&D）有 90% 都在流向 Neutron，绝大部分的资本开支也在向 Neutron 倾斜。将 Neutron 推向市场是一场长期且艰巨的重体力活，但它具备极高的战略价值。我的意思是，Neutron 未来将是我们全面榨取并放大刚刚宣布的 Iridium 收购案全部战略价值的核心利器，它把所有的板块紧密缝合在了一起。

  因此，当我们完成 Neutron 的设计攻坚战后，我们的损益表本就会在极短的时间内迎来极大的改观。而这次收购只是在这个进程上加了“氮气加速”。它极大地加速了我们本就要达到的目标，并将这一时间节点至少提前了数年。所以，这一切都发生在完美的时机。你将会看到公司财务面貌发生巨大的颠覆性转变，这也将为我们解锁更多机会。因为一旦我们拥有了如此稳健、持续的现金流制造能力，我们就能为更多创新型、开拓市场的绝妙想法提供源源不断的资金支持。我相信皮特肯定在憋着很多想法，巴不得在未来的某个时候跟你们分享。但总而言之，我们已步入正轨，这次事件只是在后面又猛推了我们一把。

  彼得·贝克： 没错。而且，作为掌管火箭研发的“火箭老哥”，我也必须为火箭本身说两句。今天的发射市场不仅竞争非常激烈，而且其发射席位比以往任何一个时间里都要稀缺和抢手。是的，确实有一些新的运载火箭正在开发中，但在过去的一年里，我看到的只有整个行业围绕发射仓位所产生的越来越强烈的焦虑和紧迫感。因此我想说的是，发射能力在今天达到了前所未有的稀缺与珍贵程度，它具备极高的战略制高点意义。

  这意味着，无论你自己是不是拥有火箭，如果你想在太空部署任何资产，都得老老实实去排队，而且那是一条非常漫长的长龙。即使未来有其他的火箭投入运营，你也会发现，那些火箭存在的主要核心目的，往往是为了优先满足发射他们自家的卫星业务。因此，市场在短期内绝不会出现发射运力严重超过标准的局面。

  确实，火箭是一门极难对付的硬骨头生意。但我认为，Electron 火箭在运载火箭毛利率层面上所取得的成就，堪称黑夜中的一束明灯。这证明了这件事是可完全做成的。但发射的真正核心价值在于它的稀缺性和战略掌控力——手里握有发射入场券的人，和只能在台下望洋兴叹的人，所处的博弈位置是天差地别空间。

  主持人 A：是的，我过去也曾向别人这样解释过：火箭实验室坚不可摧的护城河和公司市值本身，很大程度上就建立在它是一家“已经取得商业成功”的发射企业这一事实上。在这个行业里，你即使给别人 30 亿或 40 亿美元，他们最终也未必能把火箭捣鼓上天。所以这不仅仅是钱的问题，它融合了执行力，以及把火箭真正推离发射台的魄力。我觉得这本身就是一条极高的护城河。

  主持人 A：好的。这里有一个关于未来并购（M&A）与长期战略的问题。你们是否预见到火箭实验室未来会在卫星星座领域进行更多的收购，或者去联合、收购其他的频谱所有者与运营商？还是说，未来星座的增长将主要围绕 Iridium 及其 L 波段频谱展开？更广泛地说，投资者该怎么样理解火箭实验室在空间通信业务上的长期愿景？这里面的信息量很大。

  彼得·贝克： 哈哈，我想回答这样的一个问题最简单的方式，就如我们在投资者简报里所说的那样——这绝不是终点。相反，这只是我们进军空间应用领域的伟大征程的起点。我们的核心逻辑是：只要我们在某些领域看到了核心价值，并且发现可以借此充分释放我们自身在发射和航天器制造上的战略资产优势，同时该领域具备足够庞大的可触及市场（TAM）和机遇，那么我们就会毫不犹豫地果断出击。因此，虽然我现在无法给出具体的名单，但从大方向上讲，只要机会出现，我们一定会紧追不舍。

  主持人 B：我只是有些好奇，Iridium 显然比你们以往做过的任何一次收购体量都要大得多。这在团队整合方面会带来什么挑战吗？我记得他们的员工数大概会占到合并后火箭实验室总人数的三分之一左右。在向他们注入火箭实验室的企业文化时，你有什么心得或想法吗？

  彼得·贝克： 哈哈，亚当总是提醒我一句话：“世界上没有小收购。”这句话简直是至理名言。有时候，偏偏是一些体量很小的收购案，反而会消耗你最多的人力和时间成本。但我想说的是，回想我们当年第一次收购 Sinclair 时，我们的公司体量才多大？我记得当时他们是一家拥有 500 多人的公司。亚当，如果我记错了请纠正我，我们当时总共也就 1000 人左右？甚至还没到？

  亚当·斯派斯： 我觉得当时我们还没有 1000 人，那时候我们全公司大概也就 600 到 700 人左右。

  彼得·贝克： 没错。所以，这种以小博大、吞吐大资产的经验对我们来说并不是什么新鲜事。而且可以说，从那时起，我们推进并购的职能肌肉和运作经验已得到了极大的淬炼和增强。所以，虽然亚当可能会出现不同的财务视角，但在我看来，这一定不是一件让人畏惧的难事。

  亚当·斯派斯： 是的。目前我们全公司大概有 3300 名员工。所以收购进来的团队大约会占到合并后公司总人数的四分之一左右。我认为，接盘像 Iridium 这样成熟公司的巨大优势之一，在于他们拥有非常完备的系统、规范的流程，他们更成熟且根基深厚。但平心而论，这同样也是硬币的另一面，也就是挑战所在。因为火箭实验室是一家习惯了风驰电掣、急速狂奔的公司。我们不喜欢被官僚主义所束缚，也不喜欢叠床架屋的管理控制和冗长的业务流程。因此，未来必然需要找到一种最佳的方式，将他们完美地融入到火箭实验室的文化当中。

  不过有一点是非常明确的：在我们的字典里，当咱们进行收购时，它们是“收购”，而不是对等的“合并”，对吧？他们最终会被吸纳并折叠进火箭实验室的行事方式和文化图谱中。但正如皮特所说，在我们目前所接触到的一切信息中，他们是以极具创新力而闻名的，他们是太空领域最原始的拓荒者。我们在邀请谁加入这个家庭时，其实注入了极其深沉的思考。而真正让皮特和我都留下极其深刻印象的一点在于——如果你与他们的核心管理层交谈，你会发现他们绝不是那种满嘴跑火车、兜售空中楼阁且不接地气的浮夸之徒。他们非常严谨，是非常令人敬佩且勤勉的商业精英。

  所以我觉得，如果说有什么火花的话，我很期待能赋予他们一些属于火箭实验室的“新西兰式剑客”那种敢想敢拼、充满侠气的极客态度，同时我们也能从他们身上汲取到很多成熟的管理养分。这将是一场双向奔赴的相互学习。事实上，对于能从这一笔交易中吸纳到如此多顶尖的人才，我感到由衷的兴奋。那里面有一群非常非常有才华的专家。而火箭实验室目前正处于高速扩张期，我们向来乐意给予员工极大的责任担当与自主权。希望我们能在这一笔交易中发掘出一批优秀的人才，去直接填补我们目前那些极具挑战的核心管理岗位。老实说，这对双方团队都是一次绝佳的机遇，大家都将从彼此身上学到很多。当走过这段整合期后，我们整体上将蜕变成一家强大得多的公司。

  彼得·贝克：没错。顺着亚当的话说，和那边的团队共事过程真的让人感觉极其丝滑和顺畅。因为他们看待这样一个世界和行业的眼光，与我们有着惊为天人的相似。把一群工程师扔进一间会议室里，观察化学反应总是特别有意思。因为如果工程师们气场相投、志同道合，你很快就能看到整面墙的白板上画满了令人惊叹的硬核点子；而若不是，那现场就会变成残酷的“饥饿游戏”。幸运的是，当我们的工程师们聚在房间里时，整一个完整的过程极其高效、充满产出，大家瞬间就打成了一片。在这场收购的整个推进过程中，我们与该企业各个层级的每一次接触，都复制了这种高度契合的体验。这真的让人感觉耳目一新，能遇到这一种一个高度专业且步调一致的组织，整一个完整的过程充满了乐趣。

  主持人 A： 是的，亚当刚才提到了管理团队，这让我有些好奇。我听到很多关于 Iridium 首席执行官马特（Matt）的极高评价。你们预计他未来会长期留任吗？

  彼得·贝克：好的。显然我们目前还没有就这一些细节展开正式的讨论。但马特确实建立了一项无与伦比的业务，并为股东创造了巨大的价值。所以，是的，我由衷地希望如此。

  主持人 B：为我们的观众，我特别想补充说明一点。当你们两位称他们为“初代太空老男孩”时，我想你们的意思是：他们是人类历史上第一家真正的完成盈利的卫星星座公司，甚至在 Starlink 扭亏为盈之前，他们就已经实现盈利了。如果我记错了请纠正我，但当我之前在社交平台上看到关于这一点的推文时，我真的被深度震撼到了。

  彼得·贝克：没错，这确实是一个重要的财务维度。但我想如果从工程技术的视角来看，他们真正非凡的功绩在于——他们是全网状拓扑网络、低地球轨道星座的行业开山鼻祖。而且你要知道，在那个年代，行业里的每一样东西都还死死绑定在地球静止轨道（GEO）上，对吧？如果你当年要做卫星通信，你只能在 GEO 轨道上建一根悬在天上的“弯管”（Bent Pipe，即单纯的信号中继转发）。而 Iridium 的这帮家伙横空出世，硬是在低地球轨道上构建起了这个复杂的全网状互联星座。在那个时代背景下，这套架构的超前与先进程度是极其令人惊叹的。

  主持人 A：精彩。鉴于你们待会儿还要赶去发射现场，我们的采访也逐渐接近尾声了。二位能听清我说话吗？我听着好像有点回音。

  主持人 A： 好的，最后我想问两个我们观众高度关切的话题。第一个问题是，目前有大量的行业报告数据显示，SpaceX 的 Transporter 拼车发射任务在 2028 年之前的席位已经全部被预订一空了，这导致很多卫星运营商在市场上为了抢到一个拼车发射名额而撞得头破血流。这种供需紧张的局面是不是已经转化为了对 Electron 和 Neutron 火箭更为强劲的订单需求或签约预订？

  彼得·贝克： 是的。我想正如我在这场对话前半部分所强调的那样，在我的整个职业生涯中，我从来就没像今天这样，感受到全行业对发射运力积压着如此强烈且近乎窒息的饥渴感。

  主持人 A：这太棒了。如果我不问这最后一个问题，观众必然不会放过我，因为在你们近期接受彭博社的采访中，这一个话题引发了海量的讨论。我们的很多观众都注意到，你在那场采访中表现出了前所未有的强大自信，断言 Neutron 火箭绝对会在 2026 年迎来首飞。我们再也没听到以往那种“哎呀，说到底这毕竟是一个充满变数的火箭研发项目”这种模棱两可的托词了。所以，2026 年的发射计划目前依然是一路绿灯吗？你能跟我们分享最新的进展吗？

  彼得·贝克： 哈哈，好的。听着，我们团队目前正在以一种近乎疯狂的节奏全速推进。但是，这毕竟真的还是一个火箭研发项目，哈哈，抱歉！但说真的，我们确实在拼尽全力。至少在此时此刻，没有一点迹象或障碍表明我们做不到。所以在那个明确的阻碍出现之前，我们就会坚定地认为我们能做到。目前整个团队的业务整合与工程推进非常丝滑，大量的硬件正在生产线中流转，相信在不久的将来，大家就能亲眼见证一大批核心成果的亮相了。

  主持人 A： 好的！那让我们共同期待那个激动人心的时刻，看来我们又回到了严谨的火箭项目节奏中。一如既往地感谢彼得·贝克爵士和亚当的做客。我们很感激二位能拨冗前来。而且让我们深受感动的是，这次在 Iridium 收购案宣布后，你们居然主动联系了我们，希望借此让我们散户投资者社区的第一时间了解内幕，搜集大家最关心的核心问题并解疑答惑。我们对此真的由衷感激。感谢你们持续保持这样的良性互动，并不断为我们……

  彼得·贝克： 我们同样非常看重和感激这样的交流。我虽然不能代表亚当，但每次你们以及你们的社区带给我们的问题，往往是我们在所有采访中遇到的最深刻、最切中要害且最具洞察力的高质量提问。

  亚当·斯派斯： 没错。我觉得华尔街的那些卖方研究分析师们（Sell-side Analysts）平时根本不用去焦虑什么 AI 会不会取代他们，他们真正应该去感到危机重重的，是外面这群散户分析师社区和投资者们，大家对行业动态的敏锐度和专业度简直令人惊叹。令人印象深刻。

  主持人 A：哈哈，谢谢！很谢谢二位。好了，我们就不耽误你们宝贵的时间了，毕竟你们还要去打破历史纪录，全力冲刺这一季度的第七次史诗级发射。衷心祝愿你们发射圆满成功！再次感谢火箭实验室的整个团队，一如既往地非常荣幸。